Долговая яма

Европейские фондовые рынки продолжают существовать в ожидании худшего, а главной проблемой важный экономики остается катастрофическая задолженность на всех уровнях. Цены на бытовую технику падают, фабрика сокращается, банки сливаются

Фото: Comstock complete / Fotolink

Немецкий индекс DAX, чей показатель в прошлом году твердо превышал отметку 8 100 пунктов, так и не смог на протяжении последнего полугода оправиться от мощного январского падения до 6 500 пунктов. Дважды - в марте и в мае этого года - DAX пытался выправить падение, но в первостепеннный раз только чуть добился отметки 7 000 пунктов, а во второй - 7 200 пунктов. По итогам вчерашних торгов DAX зафиксировался на отметке 6 305 пункта, что немногим выше минимума этого года - 6 182 пунктов. По сути дела для немецкого фондового рынка всецело потерян подъем последних полутора лет, и рынок отброшен на порядок января 2007 года. Не лучше обстоят дела и с индексом MDAX, отражающим цена предприятий среднего бизнеса, - он отброшен на уровень ноября 2006 года. До показателя января 2007 года упал и технологический индекс TecDAX. Общеевропейский индекс Dow Jones STOXX 600 ещё показывает стабильное падение - с начала года он потерял 21%, упав до показателей ноября 2005 года. Это самое крупное падение индекса DJ STOXX 600 с 1987 года.

Проблемы, испытываемые европейскими экономиками, отмечаются в докладе Банка международных расчетов (БМР). Располагающийся в Швейцарии БМР - это единственный из важнейших для Европы кредитных институтов. Основанный в 1930 году с целью предотвращения финансовых кризисов, БМР осуществляет координацию деятельности национальных европейских банков. В докладе, представленном на этой неделе, экономисты БМР предупреждают, что мировой кризис ликвидности до сих пор не завершен и может попасть куда больше серьезным, чем ожидалось. По мнению БМР, главной проблемой мировой экономики остается катастрофическая задолженность на всех уровнях: задолженность государств, компаний и частных лиц. Гигантские долги, которые становится нереально укрыть из-за внезапной сложности получения кредитов, заставляют участников рынка на всех уровнях перескакивать к экономии и накоплению средств. Таким образом, наблюдаемая инфляция в каждый миг может повернуться дефляцией: в случае если предложение денег на рынке грубо сократится.

Цены падают!

Хотя прогноз дефляции со стороны БМР и выглядит довольно экзотичным на фоне безудержно растущих цен на энергоносители и продовольственные товары, в некоторых отраслях экономики падение цен вправду наблюдается. Денег, которые средние домохозяйства могут потратить на товары не повседневного спроса, становится все меньше. Большинство таких товаров, к примеру бытовая техника, одежка и т. д., быстро дешевеют, потому что спрос на них очень эластичен, и вследствие этого аккурат их производители в первую очередность страдают от пустых кошельков потребителей. Только падением цен на товары с эластичным спросом объясняется тот факт, что инфляция в еврозоне не превышает 4%, в то час как увеличение цен на основные потребительские товары только с начала года составил 10−20%. Отдельные виды товаров и услуг дешевеют на десятки процентов.

Например, в США вдогон за ростом цен на бензин зафиксировано стремительное падение цен на услуги проституток. Занятие в том, что многие публичные дома, чьими основными клиентами являются водители грузовиков, сталкиваются с резким сокращением числа клиентов, вынужденных возвращать все больше денег за бензин (традиционно в США дальнобойщики работают на собственных грузовиках и выступают частными предпринимателями, независимо приобретающими топливо). Кроме того страдают и собственники публичных домов, расположенных в провинции, - из-за высоких цен на бензин к ним приезжает все меньше клиентов из крупных городов.

Впрочем, наиболее вероятной угрозой для мировой экономики, по мнению экономистов, является в эти дни не дефляция, а стагфляция - то есть дальнейшее обесценивание денег при продолжающемся падении производства. Традиционно инфляционный рост сопровождается и ростом экономики: обесценивание денег заставляет потребителей вкладывать их в товары и услуги, подстегивая производство. Строгий призыв экономической политики "лучше иметь в распоряжении лишних 2% инфляции, чем лишних 2% безработных" описывает как раз эту ситуацию. При всем при том сегодняшний мировой кризис развивается по куда более опасной схеме: вместе с тем с мощной инфляцией, вызванной ростом спроса на энергоносители и продукты питания в развивающихся странах, мировой финансовый рынок уже без малого год живет в условиях недостатка денег. В ситуации, когда банки до сих пор не знают, какие ещё риски скрывают их конкуренты, выдача взаимных кредитов, а также кредитов компаниям происходит все более неохотно. Соответственно опросу, проведенному немецкой компанией Weissman & Cie, 88% компаний среднего звена отмечают, что им стало на практике нельзя заполучить кредиты: банки требуют небывалое число документов, а операция выдачи кредита растягивается на месяцы. В подобной ситуации стагфляция может очутиться реальностью уже в ближайшие месяцы. В соответствии прогнозу, представленному компанией Barclays Capital, в 2008 году мировая инфляция составит в среднем 5% - это на 1 процентный пункт выше, чем предшествующий прогноз на 2008 год. Между тем прогноз роста мировой экономики на 2008 и 2009 годы понижен Barclays Capital также на 1 процентный пункт сравнительно показателя 2007 года: 4% вместо 5%.

Стагфляционный тупик

В сложившейся ситуации национальные банки поставлены перед тяжелым выбором. С одной стороны, им необходимо биться с инфляцией - а обычный метод борьбы с ней содержится в повышении ставки рефинансирования, то есть процентной ставки, под которую ссужаются банки. Повышение этой ставки делает более дорогим заимствование денег - таким образом, предложение денежной массы на рынке сокращается, капиталы становятся более дорогими, и инфляция снижается. С прочий стороны, сокращение предложения денег на рынке автоматически снижает показатели экономического роста - таким образом, повышение ставки рефинансирования не может быть эффективным способом борьбы со стагфляцией.

Тем не менее руководство Европейского центробанка (ЕЦБ) выбрало именно эдакий путь. В действительный момент ставка рефинансирования в зоне евро составляет 4,25%, что вдвое превышает аналогичный показатель американской ФРС. В то период как америкосский Федеральный резерв устойчиво снижал учетную ставку на протяжении последних месяцев, понизив ее с 5% до 2%, глава ЕЦБ Жан-Клод Трише неустанно проводил идеально обратную политику: начиная с января 2006 года ставка рефинансирования в еврозоне выросла с 2% до 4%, а нынче увеличилась еще на 0,25% [1]. В то же время с этим вектор движения евро по отношению к доллару поднялся с 1,18 доллара до 1,59 доллара за евро - пробив в конце апреля этого года более того отметку 1,6 доллара за евро. Таковый рост курса евро самым негативным образом сказывается на европейских экспортерах, делая их продукцию излишне дорогой по сравнению с товарами американских конкурентов - что усугубляет стагнацию в Европе. По прогнозам экономистов немецкого института ifo, если в этом году рост ВВП Германии составит 2,7%, то в следующем году он упадет до ничтожных 1,2%. Представители немецкого союза профсоюзов DGB уже назвали политику ЕЦБ "чистым ядом для экономической конъюнктуры". По мнению DGB, "повышение процентной ставки уничтожит сотни тысяч рабочих мест в Европе".

Не согласны с политикой Жан-Клода Трише и во Франции. "Пусть нам не рассказывают, что повышение ставки рефинансирования поможет противоборствовать с инфляцией", - заявил президент Франции Николя Саркози. Недоволен переоцененным евро и премьер Италии Сильвио Берлускони.

Банки объединяются

Между тем в ситуации взаимного недоверия банков германский банковский рынок как снег на голову для себя оказался на пороге двух значительных слияний. Вот уже второй месяц руководство одного из крупнейших банков страны - Postbank ведет переговоры о слиянии с заинтересованными организациями. Продажа Postbank является продолжением начавшейся в 1990−х годах политики отделения немецкой почты от банковского бизнеса. Несмотря на то что балансовая сумма Postbank - одна из самых скромных посреди немецких банков (203 млрд евро по сравнению с 617 млрд евро у Commerzbank или 2 трлн евро у Deutsche Bank), он является банком с самой широкой клиентской базой - в Postbank держат монеты 14,5 млн немцев. Покуда главным претендентом на покупку Postbank считается Deutsche Bank [2], тот, что затем приобретения Postbank стал бы безоговорочно крупнейшим банком страны. Помимо того, слияние с Postbank существенно подняло бы Deutsche Bank и в мировом табеле крупнейших банков. Если ныне Deutsche Bank занимает лишь 32−е местоположение по капитализации, то после этого слияния с Postbank он стал бы 13−м банком мира по этому показателю.

Вторым крупным слиянием может сделаться объединение Dresdner Bank и Commerzbank. В 2000 году Dresdner Bank уже пытался слиться с Commerzbank - тогда переговоры двух гигантов немецкого банковского рынка зашли в тупик, и летом 2001 года Dresdner Bank был поглощен страховой компанией Allianz. Теперь, по информации, все более бойко циркулирующей на рынке, банки вновь ведут переговоры об объединении. В случае слияния на рынке появится банк с капитализацией 21 млрд евро (для сравнения: нынешняя капитализация Deutsche Bank составляет 31 млрд евро, а Postbank - 9 млрд евро), 12,1 млн частных клиентов и балансовой суммой 1,1 трлн евро.

Слияния крупнейших немецких частных банков - натуральный процесс, вызванный тем, что личный банковский сектор в Германии испытывает значительное давление со стороны квазигосударственных, так называемых общественно-правовых земельных банков и сберкасс. Общая балансовая сумма сектора общественно-правовых банков и сберкасс превышает 3 трлн евро, в немецких сберкассах открыто более 38 млн текущих счетов частных клиентов. Общественно-правовой сектор является мощнейшим конкурентом для частного банковского сектора, солидно препятствуя его росту. Именно потому слияния остаются единственным способом серьезного роста частных банков внутри страны - и в условиях продолжающегося кризиса ликвидности тот самый естественный ход роста только получил новоиспеченный стимул.

Ссылки

• [1] http://www.expert.ru/news/2008/07/03/evrozona_inf/
• [2] http://www.expert.ru/news/2008/05/29/deutsche_bank/

Keywords: